第五章投资学间接投资问题研究 第一节行为金融学 1、传统金融学的理论缺陷及行为金融学的兴起 (1)传统金融学:理性人交易随机性市场有效性 ●黑色星期一长期资本管理公司破产 (2)行为金融学:借鉴行为科学、心理学以及社会学 的研究成果,初步形成了以金融活动当事人心理因素为基 本特征的概念体系,并以此作为行为分析的微观基础。 2、行为金融学 (1)基本假设:投资者的非理性市场的非有效性 (2)有限理性个体行为表现:过度自信保守主义 后悔厌恶损失厌恶模糊厌恶心境
第五章 投资学间接投资问题研究 第一节 行为金融学 1、传统金融学的理论缺陷及行为金融学的兴起: (1)传统金融学:理性人 交易随机性 市场有效性 ●黑色星期一 长期资本管理公司破产 (2)行为金融学:借鉴行为科学、心理学以及社会学 的研究成果,初步形成了以金融活动当事人心理因素为基 本特征的概念体系,并以此作为行为分析的微观基础。 2、行为金融学 (1)基本假设:投资者的非理性 市场的非有效性 (2)有限理性个体行为表现:过度自信 保守主义 后悔厌恶 损失厌恶 模糊厌恶 心境
(3)有限理性个体行为的成因 ●代表性启发认知,是指人们在不确定性的情形下, 会抓住问题的某个特征直接推断结果,而不考虑这种特征 出现的真实概率以及与特征有关的其他原因。 ●可用性启发认知,是指人们只是简单根据他们对事 件已有的信息,包括记忆的难易程度或记忆中的多寡,来 确定该事件发生的可能性,而不是寻找去其他相关的信息 ,容易被知觉到或回想起的被认为更容易出现。 ●锚定性启发认知,是指在没有把握的情形下,人们 通常利用某个参照点作为锚来降低模糊性,然后再通过 定的调整得出最后的结论。 (4)金融市场群体行为—羊群行为,是指投资人由 于受到他人决策的影响而选择相同的投资策略
(3)有限理性个体行为的成因: ●代表性启发认知,是指人们在不确定性的情形下, 会抓住问题的某个特征直接推断结果,而不考虑这种特征 出现的真实概率以及与特征有关的其他原因。 ●可用性启发认知,是指人们只是简单根据他们对事 件已有的信息,包括记忆的难易程度或记忆中的多寡,来 确定该事件发生的可能性,而不是寻找去其他相关的信息 ,容易被知觉到或回想起的被认为更容易出现。 ●锚定性启发认知,是指在没有把握的情形下,人们 通常利用某个参照点作为锚来降低模糊性,然后再通过一 定的调整得出最后的结论。 (4)金融市场群体行为——羊群行为,是指投资人由 于受到他人决策的影响而选择相同的投资策略
(5)羊群行为的成因: ●信息的阶梯性传播,是指人们通过观察别人的行动 及其结果,从而进行模仿。 ●专业知识、投资经验不足。 ●盲目服从权威、社会群体。 ●个人投资者与机构投资者博弈。 ●基于名誉的羊群效应,是指机构投资者们为了规避 名誉受损的风险从而采取的行为 ●基于报酬的羊群效应,是指投资经理选择模仿其他 投资经理的行为。 (4)金融市场群体行为—羊群行为,是指投资人由 于受到他人决策的影响而选择相同的投资策略
(5)羊群行为的成因: ●信息的阶梯性传播,是指人们通过观察别人的行动 及其结果,从而进行模仿。 ●专业知识、投资经验不足。 ●盲目服从权威、社会群体。 ●个人投资者与机构投资者博弈。 ●基于名誉的羊群效应,是指机构投资者们为了规避 名誉受损的风险从而采取的行为。 ●基于报酬的羊群效应,是指投资经理选择模仿其他 投资经理的行为。 (4)金融市场群体行为——羊群行为,是指投资人由 于受到他人决策的影响而选择相同的投资策略
3、行为资产定价模型 行为资产定价模型(BAPM),认为市场上存在两种 交易者:信息交易者和噪声交易者。信息交易者严格按照 GAPM模型构建资产组合,噪声交易者则不会。他们会受到 认知错误的影响,并且没有严格的均值方差偏好。两类交 易者相互作用共同决定证券价格。当信息交易者在市场上 占据主导地位时,市场是有效的;当噪声交易者在市场上 起主导作用时,市场是无效的 第二节间接投资决策 投资 构建 组合 投资 投资 投资 的绩 分析 组合
3、行为资产定价模型 行为资产定价模型(BAPM),认为市场上存在两种 交易者:信息交易者和噪声交易者。信息交易者严格按照 CAPM模型构建资产组合,噪声交易者则不会。他们会受到 认知错误的影响,并且没有严格的均值方差偏好。两类交 易者相互作用共同决定证券价格。当信息交易者在市场上 占据主导地位时,市场是有效的;当噪声交易者在市场上 起主导作用时,市场是无效的。 第二节 间接投资决策 设 定 投 资 政策 进 行 证 券 分析 构 建 投 资 组合 调 整 投 资 组合 评 估 投 资 组 合 的 绩 效
1、制定投资政策: (1)价值型目标。注重公司股票价格与公司价值是否 相符。 (2)收入型目标。注重绩优股以及派息较高的债券。 (3)成长型目标。注重市场中有较大升值潜力的小公 司股票。 (4)平衡型目标。25%50%投资于优先股和债券, 其余的用于普通股投资。 2、证券分析: (1)基础分析。根据经济学、金融学、财务管理学、 投资学等基本原理,对决定证券价值及价格的基本要素进 行分析,以此来评估证券的内在投资价值、预测证券价格 未来方向变化
1、制定投资政策: (1)价值型目标。注重公司股票价格与公司价值是否 相符。 (2)收入型目标。注重绩优股以及派息较高的债券。 (3)成长型目标。注重市场中有较大升值潜力的小公 司股票。 (4)平衡型目标。 25%-50%投资于优先股和债券, 其余的用于普通股投资。 2、证券分析: (1)基础分析。根据经济学、金融学、财务管理学、 投资学等基本原理,对决定证券价值及价格的基本要素进 行分析,以此来评估证券的内在投资价值、预测证券价格 未来方向变化