第十章证券投资决策第一节证券投资者分析 一、证券投资者类型 , , 根据证券投资者各自的投资目的或手段不同，可以将投资者划分为各种不 同类型。 (一)以投资目的不同，可分为“套利”型、“参股”型和经营”型。 所谓“套利”型是以套取差价利润为目的的证券投资者；所谓“参股”型是以 参与股息和红利分配为目的的投资者；所谓“经营”型是以参与股份公司经营活动 为目的的投资者。 (二)以投资者对风险的态度可分稳健的投资者、激进的投资者和温和的 投资者 稳健的投资者也称“保守型”投资者。投资者对风险采取回避的态度，以安 全作为首要考虑因素。因此，他们在投资选择上首先考虑国家债券、金融债券、 公司债券、优先股等固定收益证券以及股息较优厚的普通股。 激进的投资者也称“风险型投资者。这类投资者愿意承担较大的风险，以 期获得较多的利益，其投资对象通常是市场价格波动较大的普通股以及具有成长 性的股票，而对收益固定的证券如债券则缺乏兴趣。 温和的投资者也称中庸型投资者，他们对风险采取较为适中的态度，介 于稳健和激进之间，一方面希望能获得稳定而丰厚的投资收益，另一方面又不忽 略证券市场价格的波动，在参与市场交易时，往往采取中间位切入的策略。因此， 他们在投资对象的选择上通常是普通股与债券并重，兼顾投资和投机两方面的因 素。 (三)以投资时间长短分为长期投资者、中期投资者和短期投资者 长期投资者主要是指公司董事人员及长期持股的大股东：中期投资者主要 是指过户的投资者，参与投资的中大户：短期投资者则指以赚取差价利润为目的 的短线投资者。 证券投资的期限长短是相对而言的，也很难有一个绝对的标准，一般来说， 几天或几月为短期，一年以下者为中期，一年以上者为长期。 (四)以投资的行为特征可分为投资者、投机者和赌博者三种类型 投资者是指购买证券后，准备在较长时间内持有，以获得投资增值及股利
第十章 证券投资决策 第一节 证券投资者分析 一、证券投资者类型 根据证券投资者各自的投资目的或手段不同，可以将投资者划分为各种不 同类型。 （一）以投资目的不同，可分为“套利”型、“参股”型和“经营”型。 所谓“套利”型是以套取差价利润为目的的证券投资者；所谓“参股”型是以 参与股息和红利分配为目的的投资者；所谓“经营”型是以参与股份公司经营活动 为目的的投资者。 （二）以投资者对风险的态度可分稳健的投资者、激进的投资者和温和的 投资者 稳健的投资者也称“保守型”投资者。投资者对风险采取回避的态度，以安 全作为首要考虑因素。因此，他们在投资选择上首先考虑国家债券、金融债券、 公司债券、优先股等固定收益证券以及股息较优厚的普通股。 激进的投资者也称“风险”型投资者。这类投资者愿意承担较大的风险，以 期获得较多的利益，其投资对象通常是市场价格波动较大的普通股以及具有成长 性的股票，而对收益固定的证券如债券则缺乏兴趣。 温和的投资者也称“中庸”型投资者，他们对风险采取较为适中的态度，介 于稳健和激进之间，一方面希望能获得稳定而丰厚的投资收益，另一方面又不忽 略证券市场价格的波动，在参与市场交易时，往往采取中间位切入的策略。因此， 他们在投资对象的选择上通常是普通股与债券并重，兼顾投资和投机两方面的因 素。 （三）以投资时间长短分为长期投资者、中期投资者和短期投资者 长期投资者主要是指公司董事人员及长期持股的大股东；中期投资者主要 是指过户的投资者，参与投资的中大户；短期投资者则指以赚取差价利润为目的 的短线投资者。 证券投资的期限长短是相对而言的，也很难有一个绝对的标准，一般来说， 几天或几月为短期，一年以下者为中期，一年以上者为长期。 （四）以投资的行为特征可分为投资者、投机者和赌博者三种类型 投资者是指购买证券后，准备在较长时间内持有，以获得投资增值及股利
或利息收入，并具有参与投资对象经营的愿望。 从事投资行为的投资者，由于其目的在于资本所得和稳定的投资收益，一 般选择质量较高的证券进行投资。所谓质量较高的证券，是指那些经济实力雄厚、 经营管理好的上市公司发行的股票如股市中的“蓝筹股”以及收益丰厚的债券等。 因此，投资者在进行投资行为之前，一般要在掌握了较充分的信息情报资料的基 础上，对所需要购买的证券的各种风险和预期的收益率进行分析，决不会凭空臆 测来进行投资决策。 投机者是在证券市场上频繁地进行证券的买进和卖出，利用有利时机，从 短期的证券价格中套取差价利润为目的的证券买卖者。投机者是证券交易市场上 十分常见的，他与投资者不同，是希望能在短期的证券价格变动中获得价格差额。 因此，投机者在买卖证券时，通常不注重对上市公司的经济实力和经营者等方面 的分析，不注重企业定期的稳定的收入，而只关注证券价格的波动可能带来的利 益，他们敢于承担较大的风险，在证券价格下跌时买进，在价格上升时出售，为 此，投机者往往会在短期内获得可观的收益，当然，也可能遭受较大的损失。 必须指出，投机并不同于欺诈，在证券交易中，欺诈通常被认为是非法的。 这在本书的导言中已经阐述清楚。 赌博者是以运气、机遇为基础，凭藉侥幸的心理来买卖证券。他们将证券 买卖看成赌博的机会，往往在毫无信息资料分析的情况下，或者仅凭点滴的内幕 消息便作出买卖的大胆决策，或者将所有的资金孤注一掷，进行买空卖空，试图 从中渔利；或者利用手中的资金，哄抬价格，操纵市场，以期谋取暴利；或者大 胆地进行证券投机，贪得无厌，期望一夜之间成为富翁。 不过，以上三种类型有时也很难区分开，因为投资者有时也有投机行为， 在时机较准时，也会买卖证券以期获得差价收益；而投机者购买证券本身就是一 种投资行为，只是他们为买而卖或为卖而买，是超出了正常的投资行为：赌博者 的行为本身就是一种投机，也只不过是超出了正常的投机范围。 (五)以投资额多少可分为大户、中实户和散户 大户是指那些资金实力雄厚、投资额巨大、交易量惊人、能够左右行情控 制市况的投资者。大户多由大的企业财团、信托投资公司以及拥有庞大资金的集 团或个人组成。一般来说，有大户照顾的股市在行情看涨时上扬的幅度较大：相
或利息收入，并具有参与投资对象经营的愿望。 从事投资行为的投资者，由于其目的在于资本所得和稳定的投资收益，一 般选择质量较高的证券进行投资。所谓质量较高的证券，是指那些经济实力雄厚、 经营管理好的上市公司发行的股票如股市中的“蓝筹股”以及收益丰厚的债券等。 因此，投资者在进行投资行为之前，一般要在掌握了较充分的信息情报资料的基 础上，对所需要购买的证券的各种风险和预期的收益率进行分析，决不会凭空臆 测来进行投资决策。 投机者是在证券市场上频繁地进行证券的买进和卖出，利用有利时机，从 短期的证券价格中套取差价利润为目的的证券买卖者。投机者是证券交易市场上 十分常见的，他与投资者不同，是希望能在短期的证券价格变动中获得价格差额。 因此，投机者在买卖证券时，通常不注重对上市公司的经济实力和经营者等方面 的分析，不注重企业定期的稳定的收入，而只关注证券价格的波动可能带来的利 益，他们敢于承担较大的风险，在证券价格下跌时买进，在价格上升时出售，为 此，投机者往往会在短期内获得可观的收益，当然，也可能遭受较大的损失。 必须指出，投机并不同于欺诈，在证券交易中，欺诈通常被认为是非法的。 这在本书的导言中已经阐述清楚。 赌博者是以运气、机遇为基础，凭藉侥幸的心理来买卖证券。他们将证券 买卖看成赌博的机会，往往在毫无信息资料分析的情况下，或者仅凭点滴的内幕 消息便作出买卖的大胆决策，或者将所有的资金孤注一掷，进行买空卖空，试图 从中渔利；或者利用手中的资金，哄抬价格，操纵市场，以期谋取暴利；或者大 胆地进行证券投机，贪得无厌，期望一夜之间成为富翁。 不过，以上三种类型有时也很难区分开，因为投资者有时也有投机行为， 在时机较准时，也会买卖证券以期获得差价收益；而投机者购买证券本身就是一 种投资行为，只是他们为买而卖或为卖而买，是超出了正常的投资行为；赌博者 的行为本身就是一种投机，也只不过是超出了正常的投机范围。 （五）以投资额多少可分为大户、中实户和散户 大户是指那些资金实力雄厚、投资额巨大、交易量惊人、能够左右行情控 制市况的投资者。大户多由大的企业财团、信托投资公司以及拥有庞大资金的集 团或个人组成。一般来说，有大户照顾的股市在行情看涨时上扬的幅度较大；相
反，在行情下跌时，由于有大户的支持，滑落的幅度则较小。但是，一旦出现主 力大户撤退时，则会出现行市迅猛滑落。因此，了解大户的交易动态十分重要， 对于研究和判断股价走势，具有相当高的参考价值。一般来说，判断是否有大户 介于交易的方法有： 1.平日成交量不多，忽然大量增加时，可能有大户吃进： 2.股票有大笔转帐，而且是一笔拨给某一公司时，可能意味着大户向公 司方面让进额子； 3.股价虽低，但每天仍以最低价收盘，也可能有主力大户压低收购： 4.当利多消息传出时，成交量大增，可以判断有大户卖出： 5.在股价涨到相当高时，成交量大增，可能有大户卖出： 6.大户不断把股票让出，而不是转进来，则表明大户在卖出股票； .股市不断传出某种股票利多消息，却未见大量买进，则可判断有大户 在待机卖出： 8.当成交量活跃，而且买盘较集中，并往往集中于少数公司时，说明有 大户在操作某些股票： 9.股价迅速冲刺而上，往往出乎股票市场投资人的意料之外，可以推断 有大户在操作： 10.有些大户喜欢在收盘时做价，以此作为提高股票行情的手段。 中实户是投资额介于大户和散户之间的投资者。中实户多由收入在中等水 平上下的个人投资者组成，与大户相比，中实户的投资数额相对较少，但总户数 较多：与散户相比，中实户的投资数额相对较多，但总户数较少。在股市活动中， 中实户既不象大户那样能够左右市场行情，但也不象散户那样总是随风而动。中 实户的努力目的是成为大户，因而他们的资金投向有自己的计划安排，主观性较 强，当然，在一定的经济条件下，他们也敢于冒险，但是，冒险的结果并不一定 能如愿，冒险成功，可能大发横财，甚至挤身大户行列，但冒险失败，则可能损 失惨重，落入散户。所以，中实户是股市上各种成份中变化最大、最不稳定的成 份，其发展方向有三个：除其中一部分能够保持中实户地位外，相当一部分可能 最终落为散户，也有少数能够实现走入大户的愿望。值得注意的是，中实户在股 票市场活动中起着一种制衡作用，当多数散户追大户而向一边倾倒时，部分中实
反，在行情下跌时，由于有大户的支持，滑落的幅度则较小。但是，一旦出现主 力大户撤退时，则会出现行市迅猛滑落。因此，了解大户的交易动态十分重要， 对于研究和判断股价走势，具有相当高的参考价值。一般来说，判断是否有大户 介于交易的方法有： 1．平日成交量不多，忽然大量增加时，可能有大户吃进； 2．股票有大笔转帐，而且是一笔拨给某一公司时，可能意味着大户向公 司方面让进额子； 3．股价虽低，但每天仍以最低价收盘，也可能有主力大户压低收购； 4．当利多消息传出时，成交量大增，可以判断有大户卖出； 5．在股价涨到相当高时，成交量大增，可能有大户卖出； 6．大户不断把股票让出，而不是转进来，则表明大户在卖出股票； 7．股市不断传出某种股票利多消息，却未见大量买进，则可判断有大户 在待机卖出； 8．当成交量活跃，而且买盘较集中，并往往集中于少数公司时，说明有 大户在操作某些股票； 9．股价迅速冲刺而上，往往出乎股票市场投资人的意料之外，可以推断 有大户在操作； 10．有些大户喜欢在收盘时做价，以此作为提高股票行情的手段。 中实户是投资额介于大户和散户之间的投资者。中实户多由收入在中等水 平上下的个人投资者组成，与大户相比，中实户的投资数额相对较少，但总户数 较多；与散户相比，中实户的投资数额相对较多，但总户数较少。在股市活动中， 中实户既不象大户那样能够左右市场行情，但也不象散户那样总是随风而动。中 实户的努力目的是成为大户，因而他们的资金投向有自己的计划安排，主观性较 强，当然，在一定的经济条件下，他们也敢于冒险，但是，冒险的结果并不一定 能如愿，冒险成功，可能大发横财，甚至挤身大户行列，但冒险失败，则可能损 失惨重，落入散户。所以，中实户是股市上各种成份中变化最大、最不稳定的成 份，其发展方向有三个：除其中一部分能够保持中实户地位外,相当一部分可能 最终落为散户，也有少数能够实现走入大户的愿望。值得注意的是，中实户在股 票市场活动中起着一种制衡作用，当多数散户追大户而向一边倾倒时，部分中实
户能够通过自己的逆向活动，客观地起到在一定程度上保持市场平衡的作用。 散户是指证券市场上投资额较少，缺乏计划性，无定则，无组织，彼此间 也没有关联，完全依行情而动的小额投资者。散户通常由低收入的个人投资者组 成，人数很多，但每户投资额较少。散户在投资活动中虽然不是影响行情变化的 主力，但也是股市中不可缺少的组织部分，而且在每次的股价涨跌波动中起着一 定的推波助澜作用：同时，散户又往往是大户及做手获利之后的牺牲品和侵吞对 象，因此，散户在股市中的命运是很难预料的，除非精明强干，能够克制自己的 冲动，一般的散户多数抵挡不住市场气氛的诱惑。往往在行情上涨时抢进，而在 行情下跌时卖出，从而经常成为股市的牺牲者。 二、证券投资者心理分析 面对复杂多变的证券市场，投资者容易产生各种各样的投资心理，这反映 出不同投资者的个性心理品质与特征。不同的投资心理直接影响到投资者对证券 市场的判断和据此作出的投资决策，最终影响到投资收益。 这里我们对于证券市场投资者表现出的不同投资心理做一实证描述。 (一)盲目跟风心理 这种心理又称羊群心理”或盲从心理。它主要表现为，投资者在对证券优 劣、企业经营状况、市场行情一无所知或知之甚少的情况下，看到别人抢购某种 证券时，也立即闻风而动，唯恐落后：而当看到别人抛弃某种证券时，也不了解 缘由便紧随其后。这种心理的典型特点是投资者缺乏证券投资的主动性，缺乏个 人的价值判断、理性分析和投资取向。这种心理对股市影响很大，有时谣言四起， 证券市场就会掀起波澜。一旦群体跟风抛售，市场供求失衡，供大于求，证券市 场便会一落千丈，盲从的投资者往往会上那些证券市场做手的当，被他们吞噬而 后悔莫及。 (二)犹豫不决心理 这种投资者在证券市场上总是担心成为交易的牺牲品，不时为证券市场的 价格涨落而担惊受怕。他们即使事先己经制定了投资计划和实施方案，但临场却 易受到群体心理的影响而改变投资方案。因此，这种投资者往往在机会面前也可 能因为优柔寡断而错失良机
户能够通过自己的逆向活动，客观地起到在一定程度上保持市场平衡的作用。 散户是指证券市场上投资额较少，缺乏计划性，无定则，无组织，彼此间 也没有关联，完全依行情而动的小额投资者。散户通常由低收入的个人投资者组 成，人数很多，但每户投资额较少。散户在投资活动中虽然不是影响行情变化的 主力，但也是股市中不可缺少的组织部分，而且在每次的股价涨跌波动中起着一 定的推波助澜作用；同时，散户又往往是大户及做手获利之后的牺牲品和侵吞对 象，因此，散户在股市中的命运是很难预料的，除非精明强干，能够克制自己的 冲动,一般的散户多数抵挡不住市场气氛的诱惑。往往在行情上涨时抢进，而在 行情下跌时卖出，从而经常成为股市的牺牲者。 二、证券投资者心理分析 面对复杂多变的证券市场，投资者容易产生各种各样的投资心理，这反映 出不同投资者的个性心理品质与特征。不同的投资心理直接影响到投资者对证券 市场的判断和据此作出的投资决策，最终影响到投资收益。 这里我们对于证券市场投资者表现出的不同投资心理做一实证描述。 （一）盲目跟风心理 这种心理又称“羊群心理”或盲从心理。它主要表现为，投资者在对证券优 劣、企业经营状况、市场行情一无所知或知之甚少的情况下，看到别人抢购某种 证券时，也立即闻风而动，唯恐落后；而当看到别人抛弃某种证券时，也不了解 缘由便紧随其后。这种心理的典型特点是投资者缺乏证券投资的主动性，缺乏个 人的价值判断、理性分析和投资取向。这种心理对股市影响很大，有时谣言四起， 证券市场就会掀起波澜。一旦群体跟风抛售，市场供求失衡，供大于求，证券市 场便会一落千丈，盲从的投资者往往会上那些证券市场做手的当，被他们吞噬而 后悔莫及。 （二）犹豫不决心理 这种投资者在证券市场上总是担心成为交易的牺牲品，不时为证券市场的 价格涨落而担惊受怕。他们即使事先已经制定了投资计划和实施方案，但临场却 易受到群体心理的影响而改变投资方案。因此，这种投资者往往在机会面前也可 能因为优柔寡断而错失良机
这种投资心理表现在几个方面： 1.虽然事先并无购入某种证券的计划，但因经不住众人抢购某种证券的 诱惑，便也突然入市。 2.根据自主分析决定购入A种证券，但临场听闻B种证券价格将上涨， A种证券价格将下跌，便中途改变决策，购入B证券。但结果却是A种证券价 格上涨。 3.根据自己的判断分析，发现某种证券价格较低宜于购入时，便做出低 价购入决策，但当看到他人纷纷抛售时，马上又显得信心不足，疑虑重重，总感 觉自己决策有误，从而临阵退缩。 4.当投资者发觉持有的证券价格偏高宜于抛售，并作出出售的决策，但 临场由于受到群体继续看涨心理的影响，又改变计划，而不采取出售措施，结果 股价回落，不仅没有抓住获利时机，有时反而得不偿失，无利可获甚至亏本。 (三)贪婪心理 存在这种心理的投资者，其心理期望值特别高，甚至到了“贪得无厌”的地 步。这主要表现在两个方面：一方面是当证券价格上升时，持有这种心态的投资 者，一心要追求更高的价格，获得更大的收益，而迟迟不肯出售自己手中的证券， 从而使自己失去了一次次出售获利的机会；另一方面是当证券价格下跌时，一心 想着证券价格还会继续下跌，等待以后买入更便宜的证券，以至迟迟不肯入市， 结果往往是因贪得无厌而落空，又错过了获利的良机。 (四)赌博心理 具有赌博心理的投资者，总希望一朝发迹。他们在投资决策并未付诸行动 时，不是基于对市场行情和相关因素的周密分析和全面判断，不是在充分利用准 确的市场信息和有效的技术手段，而是抱着侥幸心理企图钻证券市场的空子。他 们大多如赌场的赌徒将自己的希望完全寄托于“碰运气”上，在投资行为上往往孤 注一掷，走向极端。当股市获利后，多半会被胜利冲昏头脑，继而频频加注，直 至蚀本为止：而当股市失利后，往往不惜背水一战，把全部资金都投入股市，以 期把损失扳回来。这种非理智的意气用事投资行为，其结果多数是落得倾家荡产 的结局。 (五)惊慌心理
这种投资心理表现在几个方面： 1．虽然事先并无购入某种证券的计划，但因经不住众人抢购某种证券的 诱惑，便也突然入市。 2．根据自主分析决定购入 A 种证券，但临场听闻 B 种证券价格将上涨， A 种证券价格将下跌，便中途改变决策，购入 B 证券。但结果却是 A 种证券价 格上涨。 3．根据自己的判断分析，发现某种证券价格较低宜于购入时，便做出低 价购入决策，但当看到他人纷纷抛售时，马上又显得信心不足，疑虑重重，总感 觉自己决策有误，从而临阵退缩。 4．当投资者发觉持有的证券价格偏高宜于抛售，并作出出售的决策，但 临场由于受到群体继续看涨心理的影响，又改变计划，而不采取出售措施，结果 股价回落，不仅没有抓住获利时机，有时反而得不偿失，无利可获甚至亏本。 （三）贪婪心理 存在这种心理的投资者，其心理期望值特别高，甚至到了“贪得无厌”的地 步。这主要表现在两个方面：一方面是当证券价格上升时，持有这种心态的投资 者，一心要追求更高的价格，获得更大的收益，而迟迟不肯出售自己手中的证券， 从而使自己失去了一次次出售获利的机会；另一方面是当证券价格下跌时，一心 想着证券价格还会继续下跌，等待以后买入更便宜的证券，以至迟迟不肯入市， 结果往往是因贪得无厌而落空，又错过了获利的良机。 （四）赌博心理 具有赌博心理的投资者，总希望一朝发迹。他们在投资决策并未付诸行动 时，不是基于对市场行情和相关因素的周密分析和全面判断，不是在充分利用准 确的市场信息和有效的技术手段，而是抱着侥幸心理企图钻证券市场的空子。他 们大多如赌场的赌徒将自己的希望完全寄托于“碰运气”上，在投资行为上往往孤 注一掷，走向极端。当股市获利后，多半会被胜利冲昏头脑，继而频频加注，直 至蚀本为止；而当股市失利后，往往不惜背水一战，把全部资金都投入股市，以 期把损失扳回来。这种非理智的意气用事投资行为，其结果多数是落得倾家荡产 的结局。 （五）惊慌心理